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长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳
显示面板行业头部企业惠科股份有限公司（以下简称“惠科股份”）被抽中现场检查，其二次闯关IPO陡增变数。
长江商报记者注意到，惠科股份在全球半导体显示领域处于领先地位。然而，身处科技含量高的半导体显示行业，惠科股份的研发投入力度却并未得到提升。2022年至2024年，惠科股份的研发费用复合增长率为-0.69%，研发费用率由5.27%下降至3.5%，其中2023年和2024年连续两年下降，且低于同行平均水平。
值得关注的是，两次冲刺IPO期间，惠科股份曾获得多方资本入股，估值水涨船高。2024年12月，惠科股份再次获得绵阳国资增资时，估值已达610.69亿元，较2020年提升约2.37倍。
按照计划，本次IPO，惠科股份拟募资85亿元，拟使用不超过10亿元偿债补流。招股书显示，截至2024年末，惠科股份货币资金达到269.55亿元，同时长短期借款合计超331亿元，资产负债率68.78%，还有待收购、尚未支付对价的项目股权支出近130亿元。
研发费用率降至3.5%不及同行
事实上，早在三年前，惠科股份就已经向创业板发起冲刺。
2022年6月，深交所受理了惠科股份的创业板首发申请，公司拟募资规模为95亿元。在完成首轮审核问询回复之后，2023年8月，惠科股份主动撤回了申请文件。
直至2025年6月末，惠科股份的主板首发申请获得深交所受理，保荐机构依旧为中金公司，但拟募资规模下降10亿元至85亿元，计划分别投入到长沙新型OLED研发升级项目、长沙Oxide研发及产业化项目、绵阳Mini-LED智能制造项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
在IPO申请获受理三天后，7月3日，中国证券业协会发布公告，根据监管部门提供的2025年第二批首发企业现场检查抽签名单，惠科股份被抽中现场检查。
长江商报记者注意到，从创业板撤单后转战主板IPO，与惠科股份经营业绩波动较大不无关系。
冲刺创业板IPO期间，2019年至2022年上半年，惠科股份分别实现营业收入105.77亿元、184.64亿元、357.09亿元、133.14亿元，归属于母公司所有者的净利润（下称“净利润”）-12.77亿元、4.15亿元、54.06亿元、2.5亿元，扣除非经常性损益后的净利润（下称“扣非净利润”）-15.48亿元、1.19亿元、49.86亿元、-14亿元。
本次惠科股份披露的招股书显示，2022年至2024年，公司分别实现营业收入271.34亿元、357.97亿元、403.1亿元，净利润-14.28亿元、25.66亿元、33.39亿元，扣非净利润-33.4亿元、14.33亿元、25.89亿元。
其中，申报创业板IPO首年，惠科股份陷入亏损。对此，公司解释称，主要是受外部偶发性特定事件、显示面板厂商降价去库存、行业下游需求疲软等因素影响，显示面板行业景气度较低，公司与同行业可比公司经营业绩普遍出现大幅下降或亏损情形。
一直以来，惠科股份一半收入均来自境外。2022年至2024年，公司境外主营业务收入分别为152.69亿元、186.38亿元、196亿元，占主营业务收入的比例分别为58.18%、53.53%、49.92%。
值得关注的是，身处科技含量高的半导体显示行业，惠科股份的研发投入力度却并未得到提升。2022年至2024年，公司研发费用分别为14.31亿元、13.21亿元、14.11亿元，最近三年复合增长率为-0.69%，基本处于原地踏步的状态。
最近三年内，惠科股份的研发费用率分别为5.27%、3.69%、3.5%。其中2023年和2024年连续两年下降，且均低于同行业可比公司5.31%、5.5%的研发费用率平均水平。
多地国资入股估值已超600亿
深耕显示领域二十余年，惠科股份在全球半导体显示领域处于领先地位。
数据显示，2024年，惠科股份的电视面板出货面积、显示器面板出货面积、智能手机面板出货面积分别位列全球第三名、第四名、第三名，全球市场占有率均超过10%。
长江商报记者注意到，基于行业领先地位，惠科股份本次IPO前再次获得多方资本入股，估值水涨船高。
招股书显示，创业板IPO撤单之后，2023年末，滁州城投、滁州同创以其持有的滁州惠科部分股权作价11.5亿元认购惠科股份新增注册资本。
2024年11月，惠科股份再次实施增资扩股，引入贵安产发公司、科创城产业基金共30亿元增资。2024年12月，绵投集团、绵阳富诚分别作价24亿元、5000万元认购惠科股份新增注册资本。
上述增资中，滁州城投、贵安产发公司、绵投集团的背后均为地方国资。三笔增资中，惠科股份的整体估值分别达到380.08亿元、634亿元、610.69亿元。
而在2020年2月，绵投集团以7.27亿元投资惠科股份时，公司的估值为181.26亿元。这也意味着，与四年多之前相比，惠科股份的整体估值已提升约2.37倍。
此外，长江商报记者梳理发现，本次IPO之前，2024年6月，惠科股份曾实施2023年度现金分红，共派现约2亿元。本次募资中，惠科股份将使用不超过10亿元募集资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。
招股书显示，截至2024年末，惠科股份资产总额1007.28亿元，流动资产434.85亿元，其中货币资金、交易性金融资产分别为269.55亿元、9.87亿元。
不过，惠科股份称，近年来，公司通过银行借款、发行债券等债务融资方式进行融资的规模较大。截至2024年末，公司短期借款和长期借款余额分别为218.81亿元、112.71亿元。同时，公司采用自有资金、自有资金与国有资本或市场化资金相结合的方式进行投产运营，近年来陆续与滁州、绵阳、长沙等地方国资合资成立半导体显示或智能终端等项目公司。
截至2024年末，惠科股份待收购股权、已收购尚未支付的股权转让款和附有收购义务的少数股权余额合计129.27亿元。
2022年至2024年末，惠科股份合并口径资产负债率分别为69.1%、69.47%、68.78%，流动比率分别为0.64倍、0.85倍、0.99倍，速动比率分别为0.5倍、0.69倍、0.85倍，资产负债率较高，流动比率和速动比率较低。
视觉中国图
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